出资逻辑：1）国内碘造影剂原料药有杰出奉献的公司，共铸“中间体—原料药—制剂”的工业链布局： 2018 年收买海神制药如虎添翼， IMAX 爱尔兰助力加快国际化进程，上海司太立制剂事务获得打破；2）公司原料药产品质量一流、产能继续扩建：公司原料药产品质量优异，获得多个国家认证、公司现在碘造影剂原料药总产能为2650 吨/年，在建产能 605 吨/年； 3） 第五轮集采中标， 上海司太立制剂事务完结打破：公司两个种类、三种标准中选第五轮集采，并于 2021 年 10 月开端在全国履行，据测算将带来近 4 亿销售额。

  国内碘造影剂原料药有杰出奉献的公司，共铸“中间体—原料药—制剂”的工业链布局：1）收买原料药抢先企业海神制药，如虎添翼：公司 2018 年收买海神制药，完结资源整合、 IMAX 爱尔兰带来海外制剂产品及客户资源，成果职业龙头企业，助力国际化进程；2）公司赢利端增速高于收入端增速，运营功率继续提高：2018 年到 2021 年公司赢利的 CAGR 为 51.2%，高于同期收入增速 31%。

  公司原料药质量一流、产能继续扩建，2021 年碘造影剂事务毛利会下降：1）公司产品质量优异，获多个发达国家认证： 公司有多个产品获得发达国家认证： 欧盟 CEP 证书、印度注册批件、日本登录证，其间公司是国内仅有获得欧盟和日本认证的碘海醇原料药生产商；2）产能继续扩建，满意继续提高的市场需求：公司现在碘造影剂原料药总产能为 2650 吨/年，在建产能 605 吨/年；3）碘造影剂事务毛利率近年来稳定在 40%以上， 2021 年有所下降： 2015-2020 年，公司造影剂事务毛利率均为 40%以上，2021 年毛利率为 38.9%，同比下降 6.6%，咱们估测部分原因系遭到上一年碘价格动摇的影响。

  2 个种类、三种标准中标第五轮集采，上海司太立制剂事务获得打破：1）公司现在有 8 个药品注册批件： 其间 2020 年碘帕醇注射液、碘海醇注射液和碘克沙醇注射液等产品首家经过国家新 4 类注册 （视同经过“药物一致性点评”）； 2） 中标第五轮集采，完结制剂事务拓宽的工业转型晋级：2021 年，上海司太立碘海醇注射液2 个品规和碘克沙醇注射液 1 个品规中标第五批集采，并于 2021 年 10 月开端在全国履行；3）中标种类估计为公司带来近 4 亿销售额：根据公司公告及中标量、中标价测算， 2 个种类的销售额约为 1.9 亿元，依照以往集采实践供应量为约定量的 2 倍以上，咱们测算此次中标种类将为公司带来近 4 亿的销售额，有望助力上海司太立完结扭亏为盈。

  盈余猜测：咱们估计 2022-2023 年公司营收分别为 27.2/35.8 亿元、归母净赢利分别为 4.9/6.7 亿元。公司作为国内碘造影剂原料药有杰出奉献的公司，凭仗“原料药+制剂”双轮驱动的商业模式，公司成绩增加亮眼，一起公司布局了 CMO 事务，估计未来将奉献杰出成绩，确保公司长时间可继续性开展。初次掩盖，给予“买入”评级。